股票投资的基本面分析（一）

股票投资的基本面分析往往是投资者不太重视的一方面，相对于技术面分析而言，大多数投资者往往更注重于后者。一般而言，基本面分析对预期大势或个股中长期发展前景具有举足轻重的作用，而技术分析更侧重于对中短期股市的变化，对选择买卖股票的时机提供较为明确的提示。

基本面分析又分为质因分析和量因分析二个方面，质因分析包括经济分析、行业分析和公司分析三个层次，量因分析主要是对公司的资产负债表、损益表等财务报表进行指标分析。

一、质因分析

（一）经济分析

1、社会经济总体指标和经济结构分析

（1）经济发展速度：衡量一国经济发展速度的主要经济指标是国民生产总值、国内生产总值和国民生产净值等宏观经济指标。所谓的国民生产总值，是指一国在一定时期内以市场价格表示的最终产品和劳务价值的总和，它是综合反映一个国家经济活动的最概括、最主要的指标。国内生产总值，是指一个国家在一定时期内生产的最终产品和劳务价值的总和，它是综合反映一个国家经济活动的主要指标。国民生产总值与国内生产总值不同点在于国民生产总值根据国民原则计算，国内生产总值根据领土原则计算，两者的差额为国外净要素收入。国民生产净值是从国民生产总值中减去固定资产折旧后得出的数值。上述指标无固定标准，一般认为一本国国力相符又能保持国民经济持续稳定协调发展的速度可以被认为是适当的发展速度。

（2）经济比例关系分析：主要是第一、二、三产业的比例关系；工业与农业的比例关系；重工业与轻工业的比例关系；积累与消费的比例关系；固定资产积累与流动资产积累的比例关系；生产性投资与非生产性投资的比例关系；进出口值占国内生产总值的比例关系；财政收入占国民生产总值的比例关系；社会总需求与社会总供给的均衡关系等。

2、固定资产投资分析

（1）固定资产投资规模分析：一是固定资产投资总额占国民收入总额的比重，国民收入经过分配和再分配，形成积累和消费，在国民收入总额中，积累必须保持适当比例，积累过多会挤占消费，因此，一般固定资产积累占国民收入的比率保持在25%较为适宜。二是固定资产与流动资产积累的比例关系，一般情况下，它们之间存在此增彼减的关系，适当的比例就不会造成只铺摊子，面忽视配套的流动资金供给。固定资产投资与重工业总产值的比例关系，固定资产投资需要冶金、化工、电力、机械等重工业部门为它提供物质资料，当固定资产形成对重工业产品的需求大于供应时，过多的固定资产投资就无法实现。年度固定资产投资规模与钢材、木材、水泥之间的比例关系，若固定资产投资对它们的需求超过它们的供应能力，会引起三材供应紧张，价格上涨，从而造成固定资产投资工期延长，投资成本加大。

（2）固定资产投资分析：一是生产性和非生产性投资结构，生产性投资主要对工业、农业、商业、交通邮电和建筑业等部门投资，而非生产性投资主要用于居民、服务、国家管理等方面基本设施建设，关系到人民物质文化生活水平的提高，两者必须统筹兼顾，保持一定的比例。二是物质生产部门内部投资结构，工业、农业、商业、交通邮电和建筑业五大行业相互依存，相互制约，必须共同发展，才不会出现瓶颈。三是非物质部门内部投资结构，要注意公用事业、科研、文教卫生、社会福利、保险金融、机关团体的协调发展。四是基本建设投资与技术改造投资的比例，一般认为技术改造投资属于内涵扩大再生产，而基本建设更偏重于外延扩大再生产。

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3、消费分析

一是消费需求分析，主要又是分析居民的购买力，一般来说，如果全社会工资总额增长大致相当于全员劳动生产率增长的50%左右，可以认为购买力增长是合理的。二是消费供应能力分析，主要是分析社会商品的供应量，消费需求的实现情况可通过社会商品零售总额指标来体现，它的增长幅度与居民货币收入增长相适应，是消费需求与消费供给大致均衡的重要表现。

4、生产形势分析

一是生产速度分析，我国是以工业总产值、农业总产值、社会总产值等指标来表示，生产总产值速度越快，说明劳动者新创造的价格和物质资料转移的价值量越多。二是生产结构分析，主要包括生产资料与消费资料的比例关系，如果比例关系不适当就会影响社会生产的正常运行。三是经济效益分析，主要分析产品销售状况、资金周围状况和盈利能力。四是经济周期分析，主要采用先行指标综合分析，包括先导指标、同步指标、滞后指标：先导指标，是指先于经济活动达到高峰或低谷的指标，它提示了经济活动发展的方向，具体包括货币政策指标、财政政策指标、GND平减指数、劳动生产率、工业原材料批发物价指数、消费支出、住宅建设、证券价格指数。同步指标，是指与经济周期大约同时达到高峰和低谷的指标，这些指标用于确定经济到达高峰和谷底的时间，具体指标有按不价格计算的国民生产总值、名义国民生产总值、工业生产指数、个人收入、商品零售额、失业率等。滞后指标，是指落后于经济活动的指标，主要有优惠贷款利率、商业票据利率、商品库存、零售物价指数。

5、货币指标分析

货币政策是松或紧，往往会影响经济的发展速度和规模，央行运用法定存款准备金率、再贴现率及公开市场政策政策手段来控制经济的发展，当经济过热时，就提高法定存款准备金，提高再贴现率或是在公开市场上出售政府证券，从而减少基础货币投放，进而使信贷规模缩小，利率水平上升，货币供应量减少，反之就用相反的方式刺激经济的发展。一般情况下，从中央银行采用某一政策手段和对社会经济活动产生作用，一般有6～9个月左右的滞后期。

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6、国际收支分析

主要分析对外贸易收支、对外非贸易收支、外资引进和外汇储备情况。对外贸易收支主要是进出口商品收支，是国际收支的主要部分，组织出口商品一方面养活了国内市场的商品供应，另一方面，又因组织商品出口要相应增加国内货币供应量，因此，出口规模要合理；进口商品一方面要根据国内市场的需要，另一方面也受出口创汇的限制，也有一个合理规模的问题。对外非贸易收支，主要是指运输、保险、金融、旅游、对外承包劳务合作等引起的对外收支活动，由非贸易活动所获得的外汇收入，对扩大进口，平衡外汇收支，增强对外支付能力都有重要的作用。

7、物价分析

物价指数是反映宏观经济运行状况最灵敏最集中的反映，也是进行宏观分析的工具，物价变化归根到底是货币现象，根据经验分析，从货币供应量增加到物价上涨大约需要半年时间，从货币供应量得到控制至物价回落也需要半年左右的时间，因此，物价分析不仅要注意当前的物价水平，还要注意物价变化的趋势及引起物价变化的主要原因。可供分析的物价指数有：全社会零售物价指数、职工生产费价格指数、批发物价指数、国民生产总值平减价格指数等。

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